【史上最深動漫報告】從宅腐萌到合家歡，國漫進軍二次元

投資要點：

1、國漫行業(yè)處于破冰之初，由低幼市場進軍全年齡市場。我們測算，動漫行業(yè)市場空間達2000億。而動漫行業(yè)具有特殊的行業(yè)屬性，是內(nèi)容產(chǎn)業(yè)中唯一可能誕生巨頭的行業(yè)，具有萬億的市值空間。

2、需求旺盛：泛二次元內(nèi)容具有1億受眾，市場廣闊；核心二次元內(nèi)容具有600萬受眾，ARPU極高。兩類受眾現(xiàn)在消費都以美漫、日漫為主，存在大量的進口替代空間。

3、供給變革：互聯(lián)網(wǎng)漫畫平臺興起，在供給端解決二次元IP問題。國漫在代工期積累下強大的制作能力，對接優(yōu)質(zhì)IP之后，將進軍互聯(lián)網(wǎng)，分享二次元產(chǎn)業(yè)盛宴。

4、變現(xiàn)打通：動漫下游產(chǎn)業(yè)手游、電影的爆發(fā)，為動漫產(chǎn)業(yè)變現(xiàn)打通路徑。

5、政策助力：打擊暴恐、盜版動漫為國漫帶來實質(zhì)性利好，《大圣歸來》撬動政策杠桿。

6、代際更替：80后成為動漫業(yè)界和消費主力，量變帶動行業(yè)質(zhì)變。

7、受益環(huán)節(jié)：在產(chǎn)業(yè)鏈上，我們最為看好新型渠道和漫畫平臺。

? 新型渠道：我們看好A站與B站，認為“彈幕”的運營模式，將使渠道社區(qū)化，可以解決視頻網(wǎng)站的粘性問題。

? 漫畫平臺：我們認為，漫畫平臺具備IP的批量化生產(chǎn)能力，如果對接上全產(chǎn)業(yè)鏈運作能力，可以成就平臺型的內(nèi)容公司，向中國迪斯尼挺近。我們主要看好奧飛與有妖氣的資本合作。

8、 海外模式：我們系統(tǒng)研究了美國和日漫動漫產(chǎn)業(yè)的運作模式，我們更加看好美漫模式的發(fā)展。

? IP孵化：美漫內(nèi)容偏向于“合家歡”，市場廣闊。日漫內(nèi)容偏向于“宅腐萌”，市場較為小眾。

? 產(chǎn)業(yè)運作：美漫采取全產(chǎn)業(yè)鏈運作模式，便于發(fā)揮協(xié)同。日漫采取極致分工模式，產(chǎn)業(yè)鏈過于復(fù)雜

? 技術(shù)路線：美漫采取3D路線，成本較低；日漫采取2D路線，成本過高。

9、迪斯尼路徑：我們系統(tǒng)研究了迪斯尼的成長路徑，得出結(jié)論，迪斯尼的成長前期，主要工作在于打通全產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，后期則向上收購IP。而奧飛對有妖氣的收購，則是典型的迪斯尼路徑。

10、投資標的：我們認為隨著國漫在全年齡段的崛起，將出現(xiàn)行業(yè)性的投資機會。我們首推奧飛動漫，看好奧飛與有妖氣的資本合作，認為奧飛動漫中長期有望成為千億級別的動漫巨頭。另外，也推薦在動漫領(lǐng)域有所布局的美盛文化、長城動漫、蘇寧環(huán)球、東方網(wǎng)絡(luò)、華聞傳媒。

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