美圖秀秀，不能說的秘密？

如果有這么一家公司，上半年超過95%的收入都來自于硬件銷售，你如何給這家公司的業(yè)務定性？硬件制造商？

對不起，蔡文勝并不這么認為。

在港交所披露的上市材料中，美圖秀秀把自己定義為移動互聯(lián)網(wǎng)公司——應該說，這是有非常充分的理由的。4.46億的月活躍用戶，放在全世界的互聯(lián)網(wǎng)公司里都可以排得上號。對比一下剛剛突破百億美金市值的新浪微博，后者的月活躍用戶也“僅僅”2.82億而已，美圖秀秀的MAU要高出1.64億。

不過，相對于上半年微博14.38億的廣告收入，美圖區(qū)區(qū)2590萬的廣告收入讓人懷疑這份文件是不是算錯了小數(shù)點，單純計算每用戶的廣告收入貢獻，微博比美圖秀秀強至少80倍。

廣告賣不出去沒關系，我們有自拍神器，還有Angelababy。作為公司最主要的收入來源，美圖手機上半年賣了28.9萬部，并創(chuàng)造了5.56億的銷售收入，折合每部手機的出廠價高達1903元。在如今這個千元機性能逆天的時代，美圖手機還是顯示出了對高價值用戶的吸引力的。

不過，這并不能保證美圖公司靠手機業(yè)務賺到錢，為什么呢？

因為，在2016年上半年，這家公司花了2個億在市場營銷費用上，而在2015年，公司花費了6.5個億的市場營銷費用。對于一個年收入不到10億的公司而言，一年半時間花8.5億的營銷費用出去，到底是做了一些什么呢？我很想知道。

于是，我把這份412頁厚的上市披露文件從頭翻到尾，想知道美圖秀秀究竟把這8.5億的營銷費用花到哪兒去了？沒有答案。

公司只是強調說，大部分預算都用來宣傳公司的產(chǎn)品和品牌了，用于智能手機的比例相對較低。但相對較低到底是多少呢？

為什么要糾結于營銷費用的構成？因為美圖秀秀的商業(yè)模式，基于一個有些微妙的邏輯鏈條：APP的海量用戶群轉化為手機的消費者，手機帶來的收入再反哺到APP的開發(fā)和運營業(yè)務當中。這個故事想要講得通，必須要證明手機的顧客是從APP的用戶群里轉化過來的，而不是從其他第三方渠道花錢買過來的。因為如果是后者的情況，那就意味著不賺錢的APP和沒銷量的手機業(yè)務是兩個互不關聯(lián)的攤子，沒辦法打包成一個整體去IPO，整個故事就講不下去了。

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