360私有化細(xì)節(jié)：抵押總部，總裁齊向東減持5個(gè)百分點(diǎn)

按照94億美元私有化價(jià)格，360對(duì)應(yīng)PE分別為21x、19x、12.3x、8.4x，考慮退出時(shí)間在2018年退出時(shí)間，以及按照市場(chǎng)30x左右的當(dāng)年P(guān)E水平，大約有2-3倍的增值空間。

360預(yù)測(cè)中2016年明顯現(xiàn)象是營(yíng)收增長(zhǎng)很快，但凈利增長(zhǎng)減緩。分析認(rèn)為，360在2016年增速預(yù)計(jì)是裝入手機(jī)資產(chǎn)，包括企業(yè)安全服務(wù)、智能手機(jī)、硬件增值服務(wù)在內(nèi)的新增貢獻(xiàn)。

2015年9月，360宣布與酷派集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，酷派集團(tuán)持有的奇酷科技股份由50.5%降至25%，而360所持奇酷科技股份有49.5%增加到75%。奇酷至此符合360合并報(bào)表?xiàng)l件。

不過(guò)，智能手機(jī)最大特點(diǎn)是營(yíng)收很大，但凈利潤(rùn)很少，甚至大幅虧損，尤其是智能手機(jī)市場(chǎng)處于滯漲狀態(tài)，這就導(dǎo)致360在2016年出現(xiàn)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)率下降的情況。

為何360利潤(rùn)在2017年、2018年兩年大幅改善，原因在于，這是360投資人退出的時(shí)間點(diǎn)。

知情人士透露，360極有可能會(huì)選擇借殼上市的方式，這一方案通過(guò)對(duì)投資的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，優(yōu)化投資人的流動(dòng)性；也在最大程度的縮減了公司在退市及下市狀態(tài)的時(shí)間，避免較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)公司無(wú)法利用資本市場(chǎng)融資擴(kuò)張的狀態(tài)。不過(guò)，360方案對(duì)投資人投資的時(shí)間要求很長(zhǎng)。

按照計(jì)劃，在360私有化階段，投資人的出資以一定的比例分別注入境內(nèi)主體SPV1及SPV2，便于爭(zhēng)取未來(lái)SPV2上的投資人股票鎖定期減少至1年。

360架構(gòu)中SPV1規(guī)定上市后股份需鎖定3年，SPV2鎖定期1年，周鴻祎與齊向東的股權(quán)都在SPV2。但投資人過(guò)1年鎖定期可以套現(xiàn)后，還須先還30億由投資人背負(fù)的下市貸款。

有分析人士對(duì)騰訊科技表示，在投資時(shí)間過(guò)長(zhǎng)的情況下，360這樣的財(cái)務(wù)設(shè)計(jì)是想在投資人退出時(shí)盡可能提升投資人投資回報(bào)率，以使眾多的投資機(jī)構(gòu)能獲得想對(duì)理想的投資回報(bào)。

• 360應(yīng)用市場(chǎng)
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