阿里財(cái)報(bào)超預(yù)期，趕緊賣掉它的股票吧

就目前的情況，該公司的股價(jià)明顯沒(méi)有反應(yīng)其所面臨的轉(zhuǎn)型期風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)有關(guān)機(jī)構(gòu)仍然在試圖將淘寶列為“惡意市場(chǎng)”名單，在服務(wù)電商領(lǐng)域阿里仍然只是一個(gè)后來(lái)者，而該領(lǐng)域的成功者可能成為阿里實(shí)物電商的潛在分流者；微信支付對(duì)支付寶構(gòu)成的威脅越來(lái)越明顯，京東的蠶食壓力到目前為止仍然沒(méi)有得到有效遏制。

即便不考慮京東因素，它自身龐大的規(guī)模也是一個(gè)關(guān)鍵的壓力。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)放緩已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)，而作為一家占到中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額將近10%的公司，其增長(zhǎng)也將越來(lái)越與中國(guó)整體的經(jīng)濟(jì)狀況聯(lián)系在一起。在此背景下，該公司未來(lái)的增長(zhǎng)可能主要依賴于其對(duì)中國(guó)零售業(yè)運(yùn)營(yíng)效率的整體提升。

在9月中旬的文章《百度、阿里和騰訊或難逃一劫：股價(jià)遭華爾街重估》一文中，尹生根據(jù)當(dāng)時(shí)幾家主要的美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的估值水平，以及給予20%的風(fēng)險(xiǎn)折扣后，認(rèn)為從長(zhǎng)期看，當(dāng)時(shí)阿里巴巴的價(jià)值區(qū)間為900~1400億美元。

考慮到這期間作為參照的公司市值都有了10%以上的漲幅，我認(rèn)為目前給予阿里巴巴8.5~10.5倍的PS，是一個(gè)相對(duì)安全的區(qū)間，即目前相對(duì)于幾家美國(guó)公司的合理估值區(qū)間為1100~1450億美元。不過(guò)這沒(méi)有包括螞蟻金服的股權(quán)價(jià)值，按照之前的協(xié)議，阿里有機(jī)會(huì)獲得螞蟻金服約三分之一的股權(quán)。

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