京東到底刷單沒(méi)？國(guó)外分析師吵瘋了

因此，J Capital給予京東23.36美元的目標(biāo)股價(jià)，相對(duì)于京東周四的收盤價(jià)有34%的下跌空間。

不過(guò)，MarketWatch創(chuàng)始人比爾·比肖普(Bill Bishop)在Twitter上指出，這還不是J Capital發(fā)布的看空力度最大的報(bào)告。

對(duì)此，Jefferies分析師辛西婭·孟(Cynthia Meng)及其團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，J Capital的觀點(diǎn)“缺乏依據(jù)”。她表示，爭(zhēng)論的焦點(diǎn)在于京東是否應(yīng)當(dāng)按照電商公司來(lái)估值。J Capital給出的目標(biāo)股價(jià)較低主要是由于市售率倍數(shù)被壓低至1.5倍。由于京東30%至50%的商品被銷售給了線下分銷商，而不是終端消費(fèi)者，因此J Capital認(rèn)為京東的市售率應(yīng)該降低至1.5倍。

這是一種B2B業(yè)務(wù)，而Jefferies認(rèn)為，B2B同樣應(yīng)被視為電商。該公司報(bào)告稱：

我們今天的調(diào)查表明，三星等頂級(jí)手機(jī)廠商將電商視為在線零售商。供應(yīng)商可能會(huì)與京東合作，出于品牌廣告，或推廣生命周期末產(chǎn)品的目的提供訂制的產(chǎn)品。例如，消費(fèi)者可以在京東網(wǎng)站上通過(guò)在線拍賣購(gòu)買鋼鐵俠版三星Galaxy S6 Edge。

此外，這樣的銷售“對(duì)京東營(yíng)收的貢獻(xiàn)比例僅為個(gè)位數(shù)”，而不是J Capital所說(shuō)的30%至50%。

對(duì)于J Capital所說(shuō)

供應(yīng)商需要像消費(fèi)者一樣通過(guò)在線平臺(tái)購(gòu)回未售出的商品”，Jefferies認(rèn)為情況并非如此。該公司報(bào)告稱：“我們的調(diào)查表明，京東不太可能將退貨記為營(yíng)收，因?yàn)橥素浭峭ㄟ^(guò)在線退貨系統(tǒng)完成的，可以受到審計(jì)方的追蹤。此外，京東網(wǎng)站上可退貨的商品有限，只有書和某些日護(hù)用品。

那么，在京東的市場(chǎng)平臺(tái)上，是否有一半的交易量都是虛構(gòu)的？

Jefferies指出，J Capital的研究方法存在漏洞：

做空者表示，商戶需要為真實(shí)和虛假的交易都支付10%的傭金。而因?yàn)樘詫殨?huì)收取5%的傭金以及10%的廣告費(fèi)，因此商戶愿意這樣做。我們認(rèn)為，這兩種說(shuō)法都是錯(cuò)誤的。淘寶只會(huì)向商戶收取廣告費(fèi)，而京東會(huì)根據(jù)商品品類向第三方收取1%至8%的傭金。我們估計(jì)，假定退貨補(bǔ)貼約為11%，那么2014財(cái)年的平均傭金為4%。市場(chǎng)業(yè)務(wù)營(yíng)收的計(jì)算公式為市場(chǎng)的商品銷售總額(GMV)x(1-退貨補(bǔ)貼)x傭金率百分比。

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