京東到底刷單沒？國外分析師吵瘋了

美國投行J Capital分析師安妮·史蒂芬森-楊(Anne Stevenson-Yang)本周發(fā)布報告認為，京東并非一家電商公司。

她指出，京東平臺上30%至50%的商品售往了線下分銷商，而不是終端消費者。“我們的研究表明，京東的實際規(guī)模遠小于當前宣稱的水平。此外，京東正在向一些人付費，讓他們通過在線系統(tǒng)完成交易，從而使電商業(yè)務看起來像是在增長�！�

根據(jù)J Capital的說法，分銷商愿意從京東進貨，因為京東提供了免費送貨服務。報告稱：

中國分銷商的市場地位非常脆弱：分銷商通常缺乏規(guī)�；蛸Y本，以確保一定的市場地位。

對于京東的批發(fā)和分銷業(yè)務，我們懷疑，即使具備一定規(guī)模，該業(yè)務也不能提供可持續(xù)的價值。我們看到京東瘋狂地利用銷售管理和價格戰(zhàn)，以不可持續(xù)的價格提高銷量。京東沒有收取任何費用就提供了銷售管理和交付服務，這對有著高周轉率的供應商來說很有吸引力。然而，提供這類服務的成本令我們不看好京東的長期增長率和利潤率。很自然地，大型分銷商將利用這樣的服務。不過，京東提供這樣的服務是由于該公司缺乏市場實力與品牌所有者直接對話，要求獲得最好的價格。實際上，如果補貼取消，我們認為京東將會損失至少1/3的銷售額。

此外，對于面向終端消費者的銷售，京東“似乎吹大了營收”。報告指出：“對于自營商品，京東要求供應商回購未售出的庫存，隨后將退貨所得記為營收。供應商被要求通過在線平臺回購，就好像他們是實際消費者。他們也需要支付相關的傭金，但將會獲得京東的退款�！�

京東提供了類似阿里巴巴的市場平臺，而這一業(yè)務同樣存在問題。報告稱：“我們的初步研究表明，多達50%的第三方商品交易是虛構的。”

目前，電商公司的估值倍數(shù)要超過實體零售商。然而在J Capital看來，京東甚至并非電商，因此1.9倍的市售率過高。

報告稱：

我們給予京東1.5倍的市售率，其價值與蘇寧相當。蘇寧是中國最大的消費電子實體零售商，同時也運營著強大的在線B2C業(yè)務。我們認為，在京東當前股價基礎上折價30%都是過于慷慨的，因為關于業(yè)務的真實狀況，京東誤導了投資者。

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