京東到底刷單沒？國外分析師吵瘋了

美國投行J Capital分析師安妮·史蒂芬森-楊(Anne Stevenson-Yang)本周發(fā)布報告認為，京東并非一家電商公司。

她指出，京東平臺上30%至50%的商品售往了線下分銷商，而不是終端消費者�！拔覀兊难芯勘砻�，京東的實際規(guī)模遠小于當(dāng)前宣稱的水平。此外，京東正在向一些人付費，讓他們通過在線系統(tǒng)完成交易，從而使電商業(yè)務(wù)看起來像是在增長�！�

根據(jù)J Capital的說法，分銷商愿意從京東進貨，因為京東提供了免費送貨服務(wù)。報告稱：

中國分銷商的市場地位非常脆弱：分銷商通常缺乏規(guī)模或資本，以確保一定的市場地位。

對于京東的批發(fā)和分銷業(yè)務(wù)，我們懷疑，即使具備一定規(guī)模，該業(yè)務(wù)也不能提供可持續(xù)的價值。我們看到京東瘋狂地利用銷售管理和價格戰(zhàn)，以不可持續(xù)的價格提高銷量。京東沒有收取任何費用就提供了銷售管理和交付服務(wù)，這對有著高周轉(zhuǎn)率的供應(yīng)商來說很有吸引力。然而，提供這類服務(wù)的成本令我們不看好京東的長期增長率和利潤率。很自然地，大型分銷商將利用這樣的服務(wù)。不過，京東提供這樣的服務(wù)是由于該公司缺乏市場實力與品牌所有者直接對話，要求獲得最好的價格。實際上，如果補貼取消，我們認為京東將會損失至少1/3的銷售額。

此外，對于面向終端消費者的銷售，京東“似乎吹大了營收”。報告指出：“對于自營商品，京東要求供應(yīng)商回購未售出的庫存，隨后將退貨所得記為營收。供應(yīng)商被要求通過在線平臺回購，就好像他們是實際消費者。他們也需要支付相關(guān)的傭金，但將會獲得京東的退款。”

京東提供了類似阿里巴巴的市場平臺，而這一業(yè)務(wù)同樣存在問題。報告稱：“我們的初步研究表明，多達50%的第三方商品交易是虛構(gòu)的。”

目前，電商公司的估值倍數(shù)要超過實體零售商。然而在J Capital看來，京東甚至并非電商，因此1.9倍的市售率過高。

報告稱：

我們給予京東1.5倍的市售率，其價值與蘇寧相當(dāng)。蘇寧是中國最大的消費電子實體零售商，同時也運營著強大的在線B2C業(yè)務(wù)。我們認為，在京東當(dāng)前股價基礎(chǔ)上折價30%都是過于慷慨的，因為關(guān)于業(yè)務(wù)的真實狀況，京東誤導(dǎo)了投資者。

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