觀點：阿里兩天跌掉一個蘇寧，為何？

受到營收增長放緩和人民幣貶值影響，阿里兩天已經(jīng)跌掉了170多億美元，離跌掉一個蘇寧只差20多億美元。導(dǎo)致其增長放緩的因素包括：京東的沖擊，中國電商整體進入正常增長，自身規(guī)模，智能手機紅利消失，移動貨幣化比率低于PC端等。

在剛剛發(fā)布的第二季度(也是2016財年的首個季度)財報中，阿里巴巴交出了一份頗讓人意外的答卷：期間該公司的營收為202億元，同比增長僅為28%，而之前的四個季度全部在40%以上，而再往前則增長更快。

表面上看，這主要是因為占其營收絕大部分的中國零售業(yè)務(wù)的增長僅為25%，而之前的四個季度，增長率均在30%以上，這一水平可能已經(jīng)低于同期中國網(wǎng)絡(luò)購物整體市場的增長水平。云計算業(yè)務(wù)也許是少有的亮點，增長超過了100%，但目前占比很低，所以對整體并沒有太多作用。

也許是受到這一消息的打擊，加上前天以來人民幣大幅貶值——這一方面可能會拖累其海淘業(yè)務(wù)，另一方面，也會對其估值產(chǎn)生不利影響，因為美股是以美元計算的——該公司的股價在過去兩天已經(jīng)跌掉了接近10%。

至于盈利，則基本驗證了尹生之前在《阿里巴巴盈利或進入寬幅振蕩期》中的判斷：期間其凈利潤同比增長了148%至308億元，但這要歸功于247億元的與股權(quán)剝離有關(guān)的處理收益，如果按照非美國通用會計準則，實際上僅增長了30%。

對于阿里巴巴這樣高毛利率的商業(yè)模式，營收增長水平對最終的盈利增長非常關(guān)鍵。而在所有導(dǎo)致其營收增長放緩的因素中，有些是暫時的，有些則帶有不確定性，而有些則具有不可逆轉(zhuǎn)性。認清這些對于評估其投資價值至關(guān)重要。具體來說，它們主要包括下面幾點：

首先，京東的沖擊。京東第二季度交易額的增長規(guī)模，相當于去年同期阿里巴巴零售交易額的8%以上。阿里巴巴的交易額增長速度可能已經(jīng)低于行業(yè)平均水平，而京東則幾乎是行業(yè)水平的兩倍，它正在搶阿里的份額。看了這點，也許你會明白為什么阿里要重金投蘇寧了。

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