大摩下調(diào)京東評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)調(diào)低至35美元

北京時(shí)間8月10日晚間消息，摩根士丹利今日發(fā)布研究報(bào)告，將京東股票(Nasdaq:JD)評(píng)級(jí)從“增持”降至“與大盤(pán)持平”，將目標(biāo)股價(jià)從41美元調(diào)低至35美元。

以下為報(bào)告內(nèi)容摘要：

京東的長(zhǎng)期投資前景依舊光明，但短期內(nèi)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力加劇。為此，我們將京東股票評(píng)級(jí)從“增持”降至“與大盤(pán)持平”。

第二財(cái)季業(yè)績(jī)：2015財(cái)年第二季度，京東營(yíng)收同比增長(zhǎng)61%(GMV同比增長(zhǎng)82%)，較我們的預(yù)期高4%。12個(gè)月活躍用戶數(shù)量為1.18億，同比增長(zhǎng)74%，環(huán)比增長(zhǎng)12%，相當(dāng)于阿里巴巴第二季度用戶總量的32%。京東預(yù)計(jì)，第三財(cái)季營(yíng)收將達(dá)到人民幣432億元至447億元，同比增長(zhǎng)49%至54%。與華爾街預(yù)期一致。京東表示，由于宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，該業(yè)績(jī)預(yù)期相對(duì)保守。

毛利率反彈：整體毛利率為5.16%，同比增長(zhǎng)15個(gè)基點(diǎn)，主要得益于直營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率增長(zhǎng)32個(gè)基點(diǎn)至6.1%，而第三方市場(chǎng)業(yè)務(wù)毛利率維持在6.65%(第一財(cái)季為下滑)。雖然營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支較預(yù)期高20%，但得益于季節(jié)性強(qiáng)勁因素，第二財(cái)季履約成本低于預(yù)期。京東預(yù)計(jì)，基于非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，2015財(cái)年凈利潤(rùn)率將達(dá)到-0.5%至0。

得益于較高的利用率，第二財(cái)季第三方市場(chǎng)業(yè)務(wù)的物流業(yè)務(wù)出現(xiàn)盈利。為此，京東正考慮降低商家的發(fā)貨費(fèi)用。我們認(rèn)為，這與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手近期爭(zhēng)搶品牌資源有關(guān)，這可能影響到京東第三方市場(chǎng)業(yè)務(wù)GMV的增長(zhǎng)。潛在的降低第三方傭金率可能給京東帶來(lái)短期的利潤(rùn)率壓力。

調(diào)整業(yè)績(jī)預(yù)期：基于非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，我們預(yù)計(jì)京東2015財(cái)年和2016財(cái)年利潤(rùn)將分別達(dá)到人民幣3.27億元和15.56億元。

估值：我們將京東股票評(píng)級(jí)從“增持”降至“與大盤(pán)持平”，將目標(biāo)股價(jià)從41美元調(diào)低至35美元。

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