大摩下調(diào)京東評級，目標價調(diào)低至35美元

北京時間8月10日晚間消息，摩根士丹利今日發(fā)布研究報告，將京東股票(Nasdaq:JD)評級從“增持”降至“與大盤持平”，將目標股價從41美元調(diào)低至35美元。

以下為報告內(nèi)容摘要：

京東的長期投資前景依舊光明，但短期內(nèi)面臨的競爭壓力加劇。為此，我們將京東股票評級從“增持”降至“與大盤持平”。

第二財季業(yè)績：2015財年第二季度，京東營收同比增長61%(GMV同比增長82%)，較我們的預期高4%。12個月活躍用戶數(shù)量為1.18億，同比增長74%，環(huán)比增長12%，相當于阿里巴巴第二季度用戶總量的32%。京東預計，第三財季營收將達到人民幣432億元至447億元，同比增長49%至54%。與華爾街預期一致。京東表示，由于宏觀經(jīng)濟低迷，該業(yè)績預期相對保守。

毛利率反彈：整體毛利率為5.16%，同比增長15個基點，主要得益于直營業(yè)務(wù)毛利率增長32個基點至6.1%，而第三方市場業(yè)務(wù)毛利率維持在6.65%(第一財季為下滑)。雖然營銷開支較預期高20%，但得益于季節(jié)性強勁因素，第二財季履約成本低于預期。京東預計，基于非美國通用會計準則，2015財年凈利潤率將達到-0.5%至0。

得益于較高的利用率，第二財季第三方市場業(yè)務(wù)的物流業(yè)務(wù)出現(xiàn)盈利。為此，京東正考慮降低商家的發(fā)貨費用。我們認為，這與競爭對手近期爭搶品牌資源有關(guān)，這可能影響到京東第三方市場業(yè)務(wù)GMV的增長。潛在的降低第三方傭金率可能給京東帶來短期的利潤率壓力。

調(diào)整業(yè)績預期：基于非美國通用會計準則，我們預計京東2015財年和2016財年利潤將分別達到人民幣3.27億元和15.56億元。

估值：我們將京東股票評級從“增持”降至“與大盤持平”，將目標股價從41美元調(diào)低至35美元。

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